X5 Retail Group получила разрешение ФАС на приобретение 85 помещений у Мособлфармации (это аптечная сеть, приватизированная в июне 2011 года), сообщают СМИ. По информации, компания получит в собственность 90 тыс. кв. м помещений в Московской области по цене около $100 млн.

Мнение Тройки Диалог. Мы считаем, что условия этой сделки благоприятны для стоимости X5 Retail Group, т. к. подразумеваемая цена около $1 200 за кв. м ниже средней по рынку. Более того, группа получит масштабируемый портфель объектов недвижимости в виде помещений, отвечающих потребностям компании. В результате торговые площади группы увеличатся в этом году приблизительно на 45 тыс. кв. м, что поможет компании выполнить собственный прогноз расширения торговой сети на 540 магазинов в этом году — или, по нашим оценкам, на 208 тыс. кв. м торговых площадей.

Что еще важнее, сделка также подразумевает увеличение доли собственных помещений компании в структуре собственности магазинов, что потенциально может привести к повышению рентабельности в будущем. По имеющимся сведениям, на открытие 540 магазинов компания намерена в 2011 году потратить до $1 200 млн. По нашему мнению, это слишком много, т. к. в 2010 году группа органически увеличила количество магазинов на 438 единиц, вложив в это только $468 млн. Программа по открытию новых гипермаркетов не очень амбициозна (только 8-10 магазинов в этом году). Также у компании нет планов по осуществлению крупных сделок. Следовательно, единственная возможность реализовать столь масштабную инвестпрограмму — существенно увеличить число приобретаемых активов на рынке недвижимости. В этом случае мы ожидаем увидеть значительную экономию в части расходов на аренду. В контексте текущей сделки можно предположить, что расходы на аренду в 2012 году буду на $20-25 млн. ниже суммы, которую бы пришлось потратить в том случае, если бы эти помещения были арендованы. Итак, мы приходим к выводу, что отчетность компании может приятно удивить, продемонстрировав более низкие, чем ожидалось, капвложения в этом году или менее значительные расходы на аренду в следующем. Мы уже отразили эту вероятность в наших прогнозах, моделируя капвложения на 2011 год на уровне $868 млн. (что существенно ниже прогноза компании). Консенсус-прогноз Bloomberg на этот год по- прежнему консервативен: инвестиции ожидаются на уровне $1 257 млн., а рентабельность по EBITDA — на отметке 7,5%.

Источник: Ведомости