Fitch Ratings подтвердило рейтинги долговых обязательств Russian Factoring No. 1 S.A.:
05.10.2008
Данная сделка представляет собой секьюритизацию торговой дебиторской задолженности, приобретенной ЗАО ФК Еврокоммерц, факторинговой компанией, которая ведет деятельность, главным образом, в Российской Федерации (суверенный рейтинг "BBB+"). Начиная с декабря 2007 г. ЗАО ФК Еврокоммерц продает в портфель сделки дебиторскую задолженность российских должников, возникшую в ходе ведения обычной факторинговой деятельности. Револьверный период по сделке закончился 19 сентября.
В соответствии с первоначальной документацией по сделке теперь должна начинаться ежемесячная амортизация облигаций в соответствии с портфелем. Однако ЗАО ФК Еврокоммерц и эмитент с согласия заинтересованных сторон по сделке договорились о внесении изменений в документацию по сделке. Подтверждение рейтингов учитывает эти предлагаемые поправки.
Эмитент продлил обязательства по револьверной покупке дебиторской задолженности у ЗАО ФК Еврокоммерц до 16 марта 2009 г. при условии соблюдения в течение указанного периода определенных амортизационных триггеров. Окончательный юридический срок погашения долговых инструментов был продлен на 12 месяцев до 15 марта 2010 г. Такая отсрочка на один год, по мнению Fitch, является достаточной для погашения облигаций за счет поступлений по финансируемой дебиторской задолженности. Кроме того, было произведено частичное погашение облигаций. Погашение облигаций эмитентом финансировалось за счет обратного выкупа дебиторской задолженности ЗАО ФК Еврокоммерц на 19 сентября 2008 г.
Основные структурные параметры сделки остаются без изменений. Это динамическое определение механизма повышения кредитного качества, а также роль ОАО Банк ВТБ в качестве резервного сервисера. После закрытия сделки банк, в котором находится счет поступлений (ООО Славинвестбанк), был полностью приобретен казахстанской группой БТА. В рамках ребрэндинга Славинвестбанк был переименован в ООО БТА-Банк и продолжает являться банком, в котором находится счет поступлений. В настоящее время банк имеет рейтинг "B+" с "Негативным" прогнозом. Если рейтинг понизится ниже уровня "B-" (B минус), условиями сделки предусмотрено закрытие всех счетов и перенаправление платежей резервному сервисеру.
Механизм повышения кредитного качества составляет 32% по приоритетным облигациям и 28% по мезонинному траншу. Данный механизм включает три составляющие для покрытия дефолтов, текущих издержек и риска смешения поступлений.
Исходя из информации, предоставленной ЗАО ФК Еврокоммерц, по сделке не наблюдалось дефолтов должников или клиентов применительно к проданной дебиторской задолженности. Следует отметить, что корпоративный сегмент, который составляет клиентскую базу ЗАО ФК Еврокоммерц, вероятно, будет подвержен дефициту ликвидности, который в настоящее время испытывает российская банковская система. В условиях сокращения банками финансирования предприятий малого и среднего бизнеса, влияние на факторинговый бизнес будет включать два аспекта. Во-первых, вероятно увеличение спроса на факторинг как источник фондирования. Во-вторых, по секьюритизированному портфелю возможно увеличение просрочек и появление первых дефолтов из-за того, что растущее количество должников будет сталкиваться с проблемами рефинансирования и потенциальной неплатежеспособности. Fitch ожидает, что за счет своего краткосрочного характера факторинговый бизнес начнет отражать негативные тенденции в экономике в целом на относительно раннем этапе циклического спада.
Согласно методологии по рейтингованию сделок с торговой дебиторской задолженностью Fitch считает позитивным моментом ежемесячное определение по сделке необходимой защиты от убытков (см. "Международную методологию присвоения рейтингов сделкам секьюритизации торговой дебиторской задолженности" (Global Rating Criteria for Trade Receivables), опубликованную 28 января 2008 г.). В то время как пока убытков не было, расчет нижнего уровня убытков обеспечивает по сделке минимальное покрытие убытков в 8,5% для приоритетных облигаций и в 6% для мезонинного транша. Fitch считает, что эти уровни защиты также могут ограничивать нагрузку по рефинансированию для продавца в плане повышения кредитного качества за счет увеличения субординированного кредита, предоставленного эмитенту.
В соответствии с первоначальной документацией по сделке теперь должна начинаться ежемесячная амортизация облигаций в соответствии с портфелем. Однако ЗАО ФК Еврокоммерц и эмитент с согласия заинтересованных сторон по сделке договорились о внесении изменений в документацию по сделке. Подтверждение рейтингов учитывает эти предлагаемые поправки.
Эмитент продлил обязательства по револьверной покупке дебиторской задолженности у ЗАО ФК Еврокоммерц до 16 марта 2009 г. при условии соблюдения в течение указанного периода определенных амортизационных триггеров. Окончательный юридический срок погашения долговых инструментов был продлен на 12 месяцев до 15 марта 2010 г. Такая отсрочка на один год, по мнению Fitch, является достаточной для погашения облигаций за счет поступлений по финансируемой дебиторской задолженности. Кроме того, было произведено частичное погашение облигаций. Погашение облигаций эмитентом финансировалось за счет обратного выкупа дебиторской задолженности ЗАО ФК Еврокоммерц на 19 сентября 2008 г.
Основные структурные параметры сделки остаются без изменений. Это динамическое определение механизма повышения кредитного качества, а также роль ОАО Банк ВТБ в качестве резервного сервисера. После закрытия сделки банк, в котором находится счет поступлений (ООО Славинвестбанк), был полностью приобретен казахстанской группой БТА. В рамках ребрэндинга Славинвестбанк был переименован в ООО БТА-Банк и продолжает являться банком, в котором находится счет поступлений. В настоящее время банк имеет рейтинг "B+" с "Негативным" прогнозом. Если рейтинг понизится ниже уровня "B-" (B минус), условиями сделки предусмотрено закрытие всех счетов и перенаправление платежей резервному сервисеру.
Механизм повышения кредитного качества составляет 32% по приоритетным облигациям и 28% по мезонинному траншу. Данный механизм включает три составляющие для покрытия дефолтов, текущих издержек и риска смешения поступлений.
Исходя из информации, предоставленной ЗАО ФК Еврокоммерц, по сделке не наблюдалось дефолтов должников или клиентов применительно к проданной дебиторской задолженности. Следует отметить, что корпоративный сегмент, который составляет клиентскую базу ЗАО ФК Еврокоммерц, вероятно, будет подвержен дефициту ликвидности, который в настоящее время испытывает российская банковская система. В условиях сокращения банками финансирования предприятий малого и среднего бизнеса, влияние на факторинговый бизнес будет включать два аспекта. Во-первых, вероятно увеличение спроса на факторинг как источник фондирования. Во-вторых, по секьюритизированному портфелю возможно увеличение просрочек и появление первых дефолтов из-за того, что растущее количество должников будет сталкиваться с проблемами рефинансирования и потенциальной неплатежеспособности. Fitch ожидает, что за счет своего краткосрочного характера факторинговый бизнес начнет отражать негативные тенденции в экономике в целом на относительно раннем этапе циклического спада.
Согласно методологии по рейтингованию сделок с торговой дебиторской задолженностью Fitch считает позитивным моментом ежемесячное определение по сделке необходимой защиты от убытков (см. "Международную методологию присвоения рейтингов сделкам секьюритизации торговой дебиторской задолженности" (Global Rating Criteria for Trade Receivables), опубликованную 28 января 2008 г.). В то время как пока убытков не было, расчет нижнего уровня убытков обеспечивает по сделке минимальное покрытие убытков в 8,5% для приоритетных облигаций и в 6% для мезонинного транша. Fitch считает, что эти уровни защиты также могут ограничивать нагрузку по рефинансированию для продавца в плане повышения кредитного качества за счет увеличения субординированного кредита, предоставленного эмитенту.
Источник: http://www.fd.ru/news/33619.html
Статьи по теме